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陳路99號
藥企熱衷并購基金 流行“拿來主義”
作者:佚名    文章來源:4555    點(diǎn)擊數(shù):892    更新時間:2014/12/22

核心提示:近段時間,“上市公司+PE”模式在醫(yī)藥圈流行起來,愛爾眼科、一心堂、北大醫(yī)藥等多家公司紛紛設(shè)立并購?fù)顿Y基金。在這次“拿來主義”的浪潮中,醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購基金日漸成為醫(yī)藥企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)外延式增長的途徑。不過,市場人士指出,醫(yī)藥行業(yè)投資的新思維、新模式是否順應(yīng)未來發(fā)展趨勢有待時間檢驗(yàn)。

近段時間,“上市公司 PE”模式在醫(yī)藥圈流行起來,愛爾眼科、一心堂、北大醫(yī)藥等多家公司紛紛設(shè)立并購?fù)顿Y基金。在這次“拿來主義”的浪潮中,醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購基金日漸成為醫(yī)藥企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)外延式增長的途徑。不過,市場人士指出,醫(yī)藥行業(yè)投資的新思維、新模式是否順應(yīng)未來發(fā)展趨勢有待時間檢驗(yàn)。

藥企掀起并購基金熱

2013年,京新藥業(yè)成為唯一一家參與并購基金合作、借此進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的A股市場醫(yī)藥類上市公司。在2014年上半年,共有3家藥企涉及,分別為迪安診斷、愛爾眼科、中恒集團(tuán)。而到了2014年下半年,醫(yī)藥類上市公司參與并購基金的熱情瞬間爆發(fā),參與公司多達(dá)10家,包括愛爾眼科、一心堂、達(dá)安基因、北大醫(yī)藥、仟源醫(yī)藥、中源協(xié)和、樂普醫(yī)療、泰格醫(yī)藥、中恒集團(tuán)、鼎龍股份。

愛爾眼科1211日晚間公告稱,為抓住醫(yī)療行業(yè)大發(fā)展的歷史機(jī)遇,公司擬使用自有資金9800萬元與達(dá)孜縣中鈺健康創(chuàng)業(yè)投資基金共同發(fā)起設(shè)立湖南愛爾中鈺眼科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y基金,作為公司產(chǎn)業(yè)并購整合的投資平臺。該投資基金的出資總額為10億元,專注于投資、經(jīng)營、管理眼科?漆t(yī)院及其供應(yīng)鏈服務(wù),主要方式為并購、新建、合作經(jīng)營、托管等。

與愛爾眼科直接參與不同,一心堂選擇了優(yōu)先收購的模式。一心堂披露,實(shí)際控制人阮鴻獻(xiàn)擬與中鈺資本共同發(fā)起設(shè)立云南昆明鈺心醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y基金(有限合伙)。投資基金將圍繞一心堂長期發(fā)展戰(zhàn)略制定并購及投資方向,在標(biāo)的項(xiàng)目達(dá)到各方約定的并購條件時,由一心堂在同等條件下優(yōu)先收購。

不僅藥企在積極參與并購基金的創(chuàng)立和收購,一些金融領(lǐng)域上市公司也瞄準(zhǔn)了醫(yī)藥市場的“肥肉”。1216日,昆藥集團(tuán)、平安證券、興業(yè)銀行在昆明簽約成立昆明諾泰醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購基金。

市場人士指出,雖然醫(yī)藥行業(yè)有其特殊性,但隨著網(wǎng)售處方藥等相關(guān)政策逐步放開,傳統(tǒng)醫(yī)藥市場格局和藥品營銷模式將發(fā)生重大變化,健康醫(yī)療行業(yè)上市公司參與并購基金成為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)。

前述人士強(qiáng)調(diào),自2009年以來,醫(yī)藥行業(yè)在新醫(yī)改和國家系列產(chǎn)業(yè)政策作用下,并購整合持續(xù)活躍。從投資角度來看,雖然醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)存在機(jī)會廣、收益高的優(yōu)勢,但也有難度大、風(fēng)險多等特點(diǎn)。通過參與投資基金,醫(yī)藥類上市公司可以降低投資風(fēng)險,通過體外孵化的方式減少研發(fā)投入和人力成本。

并購基金機(jī)遇與風(fēng)險并存

2014年以來,資本市場眾多VC/PE在投資業(yè)務(wù)上做減法,砍去諸多投資部門,但保留最多的就是TMT和醫(yī)療健康。清科研究中心統(tǒng)計(jì)顯示,2013VC/PE共投資了210家醫(yī)療健康企業(yè),達(dá)到2008年以來最高水平。投資金額總計(jì)19.9億美元,僅低于“全民PE”火熱的2011年。

而今年以來,A股市場的并購重組熱鬧非凡,其中,醫(yī)藥行業(yè)一直是重頭戲。從下半年情況看,醫(yī)藥行業(yè)不僅是滬深兩市發(fā)起重組并購事件最多的領(lǐng)域,也是設(shè)立并購基金最集中的行業(yè)。

深圳市創(chuàng)東方投資有限公司投資總監(jiān)張宸表示,“在這種并購基金的運(yùn)作模式中,上市公司對于標(biāo)的的選擇非常清晰,但是標(biāo)的需要孵化,實(shí)際上借助杠桿的作用,這是一種債權(quán)加股權(quán)的夾層融資基金方式。比如,先讓大股東參股這家公司,然后我們再去融資,最后大股東實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)注入,并入上市公司,幫助上市公司實(shí)現(xiàn)控制投資標(biāo)的,這是一種隱性收購!

市場人士表示,國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)目前需要通過并購的形式實(shí)現(xiàn)發(fā)展,原因在于我國醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量多,且非常分散,我國藥企在研發(fā)上總體投入不足,新藥大概需要6年至8年時間完成審批,整個過程充滿巨大的不確定性,而通過并購方式,上市公司能夠?qū)崿F(xiàn)快速的外延性增長。

隨著醫(yī)藥行業(yè)門檻提高,行業(yè)集中度提升將是必然、強(qiáng)弱分化逐漸明晰,行業(yè)中財(cái)務(wù)實(shí)力強(qiáng)的公司將通過外延式增長尋找新增長點(diǎn),由此掀起行業(yè)并購熱潮。

需要指出的是,醫(yī)藥類上市公司紛紛設(shè)立并購基金并不意味著并購基金運(yùn)作簡單。并購基金項(xiàng)目能否順利進(jìn)行存在一些問題,首先在于理想的投資標(biāo)的難找。對于PE機(jī)構(gòu)而言,不僅需要豐富的并購經(jīng)驗(yàn),還需要對產(chǎn)業(yè)鏈整合有十分專業(yè)的認(rèn)知。尤其需要指出的是,縱使有基金機(jī)構(gòu)具備專業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)能力,但是在順利實(shí)現(xiàn)標(biāo)的收購方面會面臨困難。

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